基础篇 - 牛熊证的条款

行使价
牛熊证的行使价与正股现货价相差决定其内在价值，行使价离现货价愈远，内在价值就愈高，价格亦因而愈高。此外，行使价也是计算剩馀价值和到期时可收回金额的其中一个重要条款。

收回价
收回价是决定牛熊证寿命的一项重要条款，一旦正股现货价触及收回价，牛熊证将会立即被收回。我们可从两方面来看收回价，一是收回价与现货价的距离，二是收回价与行使价的距离。先谈前者，当收回价愈接近现货价，被强制收回的风险就愈大，同时，牛熊证的杠杆比率也会愈高；後者则与收回後获得剩馀价值的机会有关，若收回价与行使价相距愈远，收回後获得剩馀价值的机会愈高，相反，如为N类牛熊证，即收回价与行使价相同，收回後没有剩馀价值。现时市场上的牛熊证均为R类，不过，普遍收回价与行使价相距不远，以恒指牛熊证为例，收回价与行使价的差距一般是100或200点。

到期日
假如牛熊证一直没有触及收回价，那麽，它的寿命就止於到期日。理论上，到期日较长，牛熊证的财务费用部分会较高，即是说，投资者需要付出的较高的成本，杠杆比率因而较低。

杠杆比率
牛熊证的杠杆比率，是指当相关资产价格变动1%，牛熊证理论价格变动的百分比。杠杆比率愈大，潜在回报就愈大，但需要承受的风险也会愈高。投资者需留意，杠杆并不是一个常数，它是随着相关资产和牛熊证的价格变动而改变，投资者可用以下公式来计算杠杆比率，以作入市时的参考：

换股比率
换股比率是指以多少份牛熊证来换取一股相关资产的比率，例如一只换股比率为100的腾讯牛熊证，需要购入100份牛熊证才能追踪1股腾讯正股。假设除了换股比率以外的所有条款均相同，换股比率较大的牛熊证，面值较低，相反，换股比率较小的面值则较高，投资者也可透过回顾计算牛证内在值的公式来理解原因。

举个例子，腾讯现价350元，有两只牛证条款如下（除了换股比率外，其他条款一律相同）：

街货量
街货量（又称市场持货量）是指在当日收市後，除发行人以外的市场参与者所累积持有的牛熊证份数。每当投资者买入牛熊证，该牛熊证的街货量就会增加。当街货量占总发行量比例偏高时，牛熊证价格受市场供求力量所支配的机会便愈大，继而造成价格波动，或不跟随正股走的情况。因此，投资者在选择牛熊证时，必须谨慎留意街货量是否过高。